中科医院用爱心承担责任 https://disease.39.net/bjzkbdfyy/171128/5882589.html (报告出品方/作者:世纪证券,魏大千) 一、核心观点 行业整体回顾:20Q3营收增速环比提升,归母净利润同比提升好于预期。前三季度整体共实现营收.69亿元,同比增长7%,归母净利润.37亿元,同比增长26%;Q3单季度共实现营收.44亿元,同比增长13%,归母净利润.73亿元,同比增长41%。三季度营收和利润均有大幅边际改善,单季度归母净利润连续两个季度同比增速超过30%以上,伴随利润率的提升,盈利质量也有所提升。我们认为,经过上半年全球疫情影响、宏观经济下滑等多方面因素,整体产业链受到了较大的冲击,从Q2Q3季度来看,国内产业链复苏好于预期。具体体现在以下三方面:一是三季度需求快速回暖,国内产能恢复好于全球,导致国内公司订单景气度较高;二是供给端产能有所下降,中小企业受到疫情影响有部分产能退出,导致行业集中度进一步提升,行业龙头实现份额提升;三是半导体及消费电子等主要下游需求来自国内,因此一定程度上国内需求带动了全球产业链复苏。 消费电子:5G与AIOT时代启动,消费电子终端将大规模延伸。梳理过去电子行业发展过程及轮动因素,我们认为电子行业走过了两个主要的发展周期,分别是以个人PC为代表的桌面端时代和以智能手机为代表的移动终端时代。总体来说,电子行业迭代周期可以以通讯技术迭代周期(3G/4G/5G)+核心产品(PC/智能手机/物联网)两个趋势指标作为叠加,观察行业周期性变化的拐点。随着新一轮技术的不断落地,我们认为有两个显著的变化:1)消费电子终端将大幅延伸,从PC与智能手机延伸到智能音箱、耳机、手表、智能家居、汽车等;2)生态系统的多端融合,从PC端到智能手机的过程,二者的系统是独立的,依存度不强,未来以华为鸿蒙为代表的多端系统,将打通手机、汽车、PC、智能家居、可穿戴等多终端。我们认为,以上两个显著的趋势与变化,将会带来以多智能终端为基础,以生态系统为核心的竞争。 半导体:全球半导体复苏有望迎来拐点,国产替代带动下游需求。半导体制造商持续增加资本开支,预计年同比增加4%。其他半导体制造商在年的总支出为亿美元,预计在年将支出亿美元,增长4%。年,在台积电支出激增的推动下,芯片代工部门的资本支出增幅最大,达到17%。到年,晶圆制造行业的支出预计将再次出现最大增长,增幅为8%。国内半导体新建产能持续增长,进一步扩大国内半导体设备需求。根据SEMI预测,虽然新冠肺炎疫情持续不利,中国大陆的半导体设备支出仍将同比增长5%左右,今年将超过亿美元,并在年同比增长22%,达到亿美元。Q3全球产业链有不同程度的复苏,需求端的复苏先于供给端,由于部分产能仍未达到疫情前水平、平板需求带来同比增长,第三季度全球销售额分别为2,.00,同比增长3.3%,环比增长14%。 LED:LED市场规模稳步发展,Mini/MicroLED有望贡献行业增量。国产替代致各环节成本不断降低,各环节集中度不断提升。上游环节,进口设备出现国产替代,设备及原材料成本降低是主要因素;中游环节,封装产能与集中度趋向头部企业;下游环节MiniLEDMicroLED均需要一定研发实力,有利于LED下游企业建立技术壁垒。更小间距显示屏成为未来的趋势,MiniLED和MicroLED产品的问世为行业发展提供了新的成长机会,根据预测,-年我国MiniLED市场规模可达到年化%左右的增长,年MiniLED市场规模将达22亿元,增速高于全球,国内市场有更大发展空间。 被动元件:5G、新能源汽车带动MLCC国产替代需求。5G换机潮来临,MLCC需求量有望持续提升。随5G换机潮到来,5G手机的MLCC需求量预计比4G手机增长一倍以上,各手机品牌均在推出创新产品,无线充电、全面屏、多摄像头等功能也增加了对MLCC的需求。被动元件往微型化发展的同时,单一手机使用量迅速提升。汽车电子化率提升,带动MLCC市场规模的扩大,新能源汽车电子化将大幅提升MLCC用量。汽车电子主要应用于动力控制系统,车载信息娱乐系统,汽车安全控制系统和车身电子系统等。新能源汽车带动汽车电子化程度不断提高,汽车电子市场也带来了大量新增的MLCC需求。普通燃油车MLCC的平均用量约为颗,混合动力和插电式混合动力车所需的数量约为00颗,纯电动汽车所需的数量约为颗。纯电动汽车所需的MLCC数量大约是传统内燃车的六倍。新能源汽车渗透率的提高,为车用MLCC产品提供了广阔的发展空间。 二、前三季度市场回顾:Q3国内产业链景气度提升,盈利能力有所改善 2.1行业整体综述:Q3边际大幅改善 三季度电子行业边际大幅改善,单三季度营收同比增长13%。截止年三季度,A股上市公司中按申万行业分类,电子行业共有家公司发布年半年报。电子行业第三季度营业收入同比增长13%;前三季度营业收入同比增长7%,实现正向增长的有家,增长幅度的中位数为18.4%,占比为67%;同比下滑的有97家,下滑幅度的中位数为10.37%,占比为33%。从行业整体来看,Q3业绩整体边际大幅改善,在Q1季度受疫情影响的情况下,连续两个季度业绩环比大幅上涨,部分细分赛道增长动力强劲。 电子行业年前三季度归母净利润同比增长26%,单三季度归母净利润同比增长41%;其中实现正向增长的有家,增速中位数为41.4%,占比59.12%;同比下滑的有家,下滑幅度的中位数为43.21%,占比为40.88%。 2.2行业横向对比:部分产能向国内转移,半导体与消费电子持续景气 按照申万电子二级行业拆分增速来看,与其他申万一级行业进行比较。国内经济基本面边际大幅改善,制造业在三季度持续景气,国内产能利用率显著高于国外,造成部分订单进一步向国内转移,Q3季度整体较Q2有大幅改善。从20Q3各行业的营业收入来看,电子二级行业中半导体(+26%)、电子制造(+14%)、光学光电子(+1%)均保持正向增长,半导体与电子制造相比其他一级行业增长幅度排名靠前。 2.3收入与利润:Q3营收利润持续大幅增长 20Q3营收增速环比提升,归母净利润同比提升好于预期。前三季度整体共实现营收.69亿元,同比增长7%,归母净利润.37亿元,同比增长26%;Q3单季度共实现营收.44亿元,同比增长13%,归母净利润.73亿元,同比增长41%。三季度营收和利润均有大幅边际改善,单季度归母净利润连续两个季度同比增速超过30%以上,伴随利润率的提升,盈利质量也有所提升。我们认为,经过上半年全球疫情影响、宏观经济下滑等多方面因素,整体产业链受到了较大的冲击,从Q2Q3季度来看,国内产业链复苏好于预期。具体体现在以下三方面:一是三季度需求快速回暖,国内产能恢复好于全球,导致国内公司订单景气度较高;二是供给端产能有所下降,中小企业受到疫情影响有部分产能退出,导致行业集中度进一步提升,行业龙头实现份额提升;三是半导体及消费电子等主要下游需求来自国内,因此一定程度上国内需求带动了全球产业链复苏。 2.4盈利能力:Q3盈利能力大幅改善,细分领域加速增长 Q3利润率提升显著。Q3单季度电子行业毛利率为17.15%,相比去年同期增加1.62pcts,较Q2季度环比提升0.11pcts;净利率为6.24%,相比上年同期提升1.29pcts,较Q2季度环比提升0.46pcts。Q3电子行业整体期间费用率为10.91%,相比去年同期上升0.33pcts。整体而言,由于额外抗疫开支,各项费用均有所提升,Q3季度受到相关产品价格上涨,盈利能力显著提升。Q3经营性现金流净额为.15亿元,相比上年同期增长23%,净现比由去年同期的2.下降至Q3的1.57。整体而言,Q3电子行业景气度持续回暖,上市公司经营情况大幅改善。部分产品产能紧缺导致企业提前备货,部分龙头企业的业绩高增长有望持续到明年一季度。 2.5子行业对比:半导体加速增长,电子制造增速持平 半导体Q3加速增长。按申万二级子行业分类,从营业收入增速的角度来看,二级行业半导体与电子制造Q3加速增长,其他电子板块下降收窄,光学元件增速由负转正;从归母净利润来看,半导体Q3季度保持高速增长,光学光电子增速由负转正。从毛利率来看,Q3半导体板块处于二级行业中最高为26.52%,同比与环比均有所提升,其余子行业相比去年同期小幅波动。从净利率来看,半导体、元件较为突出,Q3净利率分别为9.96%、7.85%,其中半导体净利率提升显著,相比去年同期上升4.25pcts。对于半导体等细分行业,国内需求驱动了全球产业链增长,国内龙头公司更加受益于国产替代的持续落地。 三、消费电子:AIOT周期启动,
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