能科股份()：智能制造隐形冠军行业KNOW-HOW铸就长期壁垒

类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：刘泽晶/刘忠腾/孔文彬/吴祖鹏日期：-09-03

千亿级智能制造软件大风起，产业红利加速释放智能制造软件即将迎来黄金发展期，打开千亿成长空间。年我国智能制造产业达到2.3万亿，预计年将保持30%的增长。根据第三方预测，相应工业软件及系统市场空间有望在年达到亿元。我们认为工业软件系统市场已进入起步加速阶段，产业红利有望持续释放。

公司卡位优势突出，从项目到产品化路径清晰公司业务定位于智能制造产业链智能化软件平台环节。现阶段我国智能制造底层的工业软件多为国外不同公司的产品，且各个产品和系统之间相互独立，数据割裂。公司定位底层工业软件之上的数据中台，为各个业务系统数据打通，形成一体化、数字化智能制造平台。目前已有华为、航天科工、宝马、三一重工等行业的头部客户落地，平台和客户卡位优势突出。我们判断未来2-3年，随着头部客户项目逐步成熟，公司的产品化路径清晰，有望成为智能制造平台龙头。

长期沉淀行业know-how，高筑壁垒保优势

由于不同行业智能制造的流程与工艺不同，造成行业之间的特点有差异。公司已在军工、高科技、汽车、装备制造等行业落地，将长期的技术和定制化项目沉淀的know-how进行平台化积累，通过平台为客户提供开发接口，实现敏捷开发、持续交付、快速迭代，同时通过部署在平台上的工业应用、撮合服务等云服务为智能制造行业客户提供便利，提升综合竞争力。公司定增募资8亿投向生产力中台，沉淀行业know-how垫高公司护城河。

投资建议

我们预计-年公司的营业收入分别为10.7/14.6/19.2亿元，净利润为1.25/1.84/2.47亿元。考虑到公司在制造制造领域的高成长性，给予年60倍PE，目标价为53.89元，股价空间37%，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1)核心客户订单波动；2)人才流失风险；3)商誉风险。

上海机场()半年报点评：短期业绩承压核心枢纽优势不变

类别：公司机构：西部证券股份有限公司研究员：雒雅梅日期：-09-04

事件：公司公布年中报，实现营业收入24.70亿元，同比下降54.72%，归母净利润-3.86亿元，同比下降.29%，业绩基本符合预期。其中Q2营收8.34亿元(YoY-68.89%)，归母净利润-4.66亿元(YoY-.65%)，为近20年以来首次单季度亏损。

疫情拖累国际线，航空主业受冲击。受疫情影响，20H1公司飞机起降架次同降45.6%，旅客吞吐量同降68.1%。其中Q2飞机起降架次同降48.6%(国际线-53.2%)，旅客吞吐量同降78.7%(国际线-98.8%)。上半年航空性收入8.4亿元，同降58.5%，在收入中占比下降至34.0%。由于国内疫情向好，7月国内线飞机起降架次和旅客吞吐量同比降幅已收窄至6.1%和15.1%。

免税收入有待商榷。20H1非航业务收入同降52.5%至16.3亿元，在收入中占比同比提升9.6pct至66.0%。免税业务暂估营收为7.5亿元(T2+卫星厅部分，不含T1)，其中Q1、Q2分别为6.6亿元和0.9亿元。公司出于审慎考虑，并未按保底租金预估，因此全年实际收入确认或需等待与中免商谈结果。

摊销成本上升，投资收益下降。20H1营业总成本同增30.2%至31.7亿元，其中浦东机场三期扩建主体工程投入运营，导致相关摊销和运营维护成本分别同增83.1%和33.4%。上半年投资收益同降66.2%至1.86亿元，主要系疫情下业务量大幅缩减导致主要参股企业利润均出现下降，其中德高动量和浦东航油净利润分别仅1.93亿元和0.52亿元。

投资建议：虽然国内航空需求已逐步恢复，但国际线恢复仍有较多不确定性，因此我们下调公司盈利预测，年~年EPS分别为0.45/1.71/3.11元。我们认为二季度为公司业绩低点，未来有望逐季改善，同时看好公司作为枢纽机场的资源稀缺性以及中长期的发展空间，维持“增持”评级。

风险提示：1)疫情反复；2)免税分流超预期；3)免税保底下调或取消等。

欧普照明()年半年报点评：Q2业绩环比改善注重强化渠道管理

事件：公司年上半年营业收入和归母净利润分别为30.09亿元和2.50亿元，分别同比下降20.35%和38.31%。Q2单季度营业收入和归母净利润分别为19.79亿元和2.57亿元，同比分别下降6.44%和19.40%，降幅较Q1明显收窄；Q2扣非归母净利润同比增长0.65%。总体来看，业绩符合预期。

推进传统渠道转型，强化电商及商用优势。公司在二季度实现业绩改善，得益于在巩固产品优势的的基础上、对各渠道加强管理。零售渠道，公司通过直播、自建
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